El diésel ruso pasó de ser el principal impulsor alcista en los mercados globales de destilados medios en 2025 a una fuerza bajista dominante a principios de 2026, revirtiendo un repunte anual en los márgenes de refinación. El diferencial de craqueo del diésel europeo aumentó de 16,7 dólares por barril a principios de enero de 2025 a 34,17 dólares por barril en noviembre, a medida que los suministros rusos, estructuralmente débiles desde el comienzo de la guerra, se ajustaron a niveles de escasez aguda. Desde entonces, esa escasez se ha aliviado, y el diferencial de craqueo promedio cayó a 21,7 dólares por barril en enero de 2026. El mantenimiento de las refinerías, la mejora de las tasas de utilización y el regreso de las exportaciones de diésel, que repuntaron a alrededor de 900.000 barriles por día en diciembre, hicieron que el diésel ruso volviera al mercado, presionando los márgenes, antes de que las sanciones de la UE que entraron en vigor el 21 de enero proporcionaran un nuevo apoyo temporal. El resurgimiento de los flujos de diésel ruso ha vuelto a reconfigurar las rutas comerciales, provocando un fuerte repunte en los envíos a Brasil a pesar de las caídas anteriores. Esto pone de relieve tanto la creciente resiliencia de Rusia a los ataques a las refinerías como los límites de la presión de las sanciones cuando el combustible con descuento satisface una demanda sostenida.

La ampliación de los diferenciales de crack del diésel durante la mayor parte de 2025 se debió principalmente a una fuerte contracción de las exportaciones rusas, que cayeron a un mínimo de cinco años de 586.000 barriles por día en septiembre. Esta contracción fue el resultado de un shock repentino en lugar de una disminución gradual. Comenzó en enero con un ataque con drones ucranianos a la refinería de Riazán, con una capacidad de 13,1 millones de toneladas por año, lo que representa aproximadamente el 5% de la capacidad nacional de refinación, y continuó durante todo el año a medida que los repetidos ataques interrumpían las operaciones de refinación. La presión se intensificó en otoño, alcanzando su punto máximo en noviembre con un récord de 14 ataques con drones en un solo mes, incluido un ataque a la refinería Afipsky cerca de Krasnodar, que tiene una capacidad de 9,1 millones de toneladas por año. Los informes de prensa indican que más de 20 refinerías sufrieron daños durante 2025, y algunas estimaciones sugieren que alrededor del 20% de la capacidad nacional de refinación estuvo fuera de servicio en varios puntos debido a huelgas o mantenimiento. La utilización de las refinerías cayó a alrededor de 5 millones de barriles por día en septiembre, lo que llevó a Rusia a imponer restricciones parciales a los envíos de diésel e introducir una prohibición temporal de las exportaciones de diésel por parte de empresas no productoras en septiembre de 2025, extendida luego hasta marzo de 2026.

Esta escasez comenzó a disminuir en diciembre. Como resultado, los diferenciales de craqueo de diésel disminuyeron de forma constante, alcanzando los 19,89 dólares por barril a mediados de enero, a medida que la utilización de las refinerías rusas se recuperaba más rápido de lo previsto. La producción media de diésel ruso alcanzó los 1,8 millones de barriles diarios en la primera quincena de enero de 2026, el nivel más alto desde enero de 2025, con diésel ultrabajo en azufre (ULSD) representando aproximadamente 1,75 millones de barriles diarios. La producción total de las refinerías aumentó de unos 5 millones de barriles diarios en septiembre a aproximadamente 5,5 millones de barriles diarios en diciembre. Esta recuperación se produjo a pesar de las expectativas generalizadas de que las reparaciones tardarían más, en particular dadas las restricciones de acceso a los equipos y materiales occidentales necesarios para reparar las unidades de refinación dañadas. Sin embargo, los operadores rusos parecen haber restablecido la capacidad más rápidamente de lo previsto.

La recuperación ha sido evidente no solo en la producción, sino también en los flujos de exportación. En diciembre, la refinería de Tuapse, fuertemente orientada a la exportación, sufrió daños significativos por un ataque con drones; sin embargo, las cargas de ULSD se reanudaron a mediados de enero. Los datos de Kpler muestran dos cargamentos cargados el 10 y el 14 de enero, con destino a Turquía y Libia, respectivamente. Solo en la terminal petrolera de Primorsk, se prevé que el programa de carga de enero alcance los 2,2 millones de toneladas, un aumento intermensual del 27%, con volúmenes que aumentarán de 440.000 barriles por día en diciembre a 528.000 barriles por día en enero. Esto marca el nivel de carga más alto jamás registrado en Primorsk, lo que subraya su creciente importancia a medida que los exportadores desvían volúmenes adicionales del Mar Negro, donde los ataques ucranianos a petroleros rusos se han vuelto más frecuentes. En general, las exportaciones rusas de diésel aumentaron de unos 590.000 barriles por día en septiembre a aproximadamente 900.000 barriles por día en diciembre, lo que representa una recuperación interanual completa.

El aumento de la producción también se ha traducido en un aumento de los inventarios de diésel ruso, que, según se informa, alcanzaron un máximo de tres años de 27,6 millones de barriles. En este contexto, las autoridades energéticas rusas están debatiendo activamente el levantamiento de la prohibición de exportación de diésel a empresas no productoras, argumentando que el suministro nacional ya es suficiente para satisfacer la demanda interna incluso durante el invierno.

Si bien la recuperación inicial presionó los márgenes, los diferenciales de craqueo de diésel repuntaron posteriormente, alcanzando los 25,43 dólares por barril el 21 de enero, impulsados por el clima más frío y la demanda estacional. Es probable que esta recuperación incentive nuevas exportaciones de diésel ruso, especialmente a destinos sensibles a los precios donde los suministros alternativos siguen siendo limitados.

Brasil es un claro ejemplo. Las limitaciones crónicas en la capacidad de refinación doméstica dejan al país fuertemente dependiente de las importaciones de diésel, haciendo que los barriles rusos con descuento sean económicamente atractivos. Sin embargo, las compras brasileñas cayeron drásticamente en la segunda mitad de 2025 a medida que el suministro ruso se restringía y los riesgos políticos aumentaban. Las importaciones de Rusia cayeron de 247.000 barriles por día en marzo, cuando el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, señaló por primera vez la posibilidad de nuevas sanciones al petróleo ruso si las conversaciones de paz con Ucrania fracasaban, a solo 49.000 barriles por día en noviembre, cuando esas sanciones entraron en vigor. El diésel estadounidense emergió como un sustituto clave para los volúmenes rusos perdidos durante el otoño de 2025. Sin embargo, esas limitaciones resultaron temporales. En diciembre, las importaciones brasileñas de diésel ruso rebotaron a 181.000 barriles por día, lo que sugiere que las brechas de suministro interno, los precios favorables y la creciente fatiga con la presión continua de los Estados Unidos finalmente superaron las preocupaciones sobre las tensiones con Washington. Es más, las exportaciones indias de diésel a Brasil desde noviembre de 2025 provienen casi exclusivamente de la refinería Vadinar de Nayara Energy, una instalación sancionada que es parcialmente propiedad de Rosneft y que depende totalmente del crudo ruso.

Se destacan tres conclusiones clave. En primer lugar, Rusia ha demostrado una resiliencia mucho mayor a los ataques con drones contra su infraestructura de refinación, y sus operadores son cada vez más capaces de reparar los daños con mayor rapidez. A medida que disminuye el ritmo de los ataques ucranianos de largo alcance contra las refinerías, es probable que la utilización de las refinerías se mantenga estable, mientras que la menor demanda de diésel posinvierno, combinada con la estabilidad del suministro ruso, permitirá reducir los diferenciales de craqueo en la primavera de 2026. En segundo lugar, a medida que la capacidad de refinación continúa recuperándose, es probable que disminuya la necesidad de Rusia de exportar crudo, lo que aumenta la probabilidad de menores exportaciones de crudo en el futuro próximo. En tercer lugar, los esfuerzos occidentales por frenar las compras de productos petrolíferos rusos siguen siendo estructuralmente débiles. Mientras el diésel ruso se ofrezca a precios reducidos y la demanda se mantenga fuerte, los incentivos económicos seguirán superando los riesgos políticos, una realidad que se ha reafirmado repetidamente en los mercados mundiales de combustibles.

Los precios del cobre cayeron durante las operaciones del martes, en medio de una fuerte toma de ganancias en la mayoría de las materias primas y metales luego de las fuertes ganancias recientes lideradas por la plata y el oro.

La unidad de investigación del Deutsche Bank espera que el llamado régimen de precios de incentivo para el cobre persista, impulsado por la oferta minera limitada y la creciente demanda vinculada a la electrificación y la transición a la energía limpia.

El informe señaló que es probable que los precios del cobre alcancen un pico trimestral de 13.000 dólares por tonelada en el segundo trimestre del año, antes de disminuir gradualmente en el segundo semestre a medida que la producción comience a recuperarse en varias minas importantes.

Agregó que la posible imposición de aranceles estadounidenses al cobre refinado podría contribuir a una mayor volatilidad de los precios en el mercado.

Deutsche Bank afirmó: “Creemos que el régimen de precios de incentivo para el cobre se mantendrá vigente, respaldado por una oferta minera rígida, impulsores de demanda vinculados a la electrificación y un mayor gasto de capital en nuevos proyectos”.

El banco agregó: “Esperamos que los precios alcancen un pico trimestral de $13,000 por tonelada en el segundo trimestre, seguido de cierta relajación en la segunda mitad del año a medida que la producción en varias minas importantes comience a recuperarse”.

También señaló: “Es probable que la amenaza de aranceles estadounidenses sobre el cobre refinado sostenga los flujos de metal hacia Estados Unidos durante la primera mitad del año, aunque los cambios en las políticas podrían generar una mayor volatilidad más adelante en el año”.

Mientras tanto, el índice del dólar cayó un 0,7% a 96,3 puntos a las 15:49 GMT, después de tocar un máximo de 97,2 y un mínimo de 96,2.

A las 15:42 GMT, los futuros del cobre para marzo cayeron un 3,1% a 5,83 dólares la libra.

Bitcoin subió ligeramente el martes, pero permaneció estancado en un rango estrecho por debajo del nivel de $ 90,000, cotizando cerca de mínimos de un mes, mientras los inversores se mantuvieron cautelosos antes de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos, con un apetito limitado por activos de alto riesgo.

La criptomoneda más grande del mundo cotizaba con un alza del 0,4% a 88.296,5 dólares a las 01:33 am, hora del este de EE. UU. (06:33 GMT).

Bitcoin ha luchado por recuperar impulso después de sufrir fuertes pérdidas la semana pasada, y solo ha subido alrededor de un 1% desde principios de 2026, con un rendimiento inferior al de otros activos a pesar de la reciente debilidad del dólar estadounidense.

Bitcoin lucha antes de la decisión de la Fed

Bitcoin no ha logrado beneficiarse de las condiciones macroeconómicas que tradicionalmente han favorecido a los activos digitales.

Este débil desempeño de los precios se produce mientras el oro y la plata continúan alcanzando máximos históricos sucesivos, lo que refleja una fuerte demanda de activos de refugio seguro en medio de una mayor incertidumbre geopolítica y preocupaciones sobre el crecimiento económico mundial.

La atención del mercado se ha centrado ahora en la reunión de política monetaria de dos días de la Reserva Federal de EE. UU., que comienza este martes. Se espera que los responsables políticos mantengan los tipos de interés sin cambios al concluir la reunión el miércoles.

Si bien una pausa ya está totalmente descontada en los precios, los operadores están siguiendo de cerca la declaración de la Fed y la conferencia de prensa del presidente Jerome Powell en busca de señales sobre el momento de posibles recortes de tasas y la perspectiva del banco central sobre la inflación.

Cualquier cambio en el tono de Powell podría influir en el apetito general por el riesgo y las condiciones de liquidez, ambos factores clave para los mercados de criptomonedas.

Los mercados también están atentos a posibles anuncios sobre la nominación del presidente estadounidense Donald Trump de un nuevo presidente de la Reserva Federal, una decisión que podría dar forma a la dirección futura de la política monetaria y a las expectativas a largo plazo.

Japón podría ver sus primeros ETF de criptomonedas en 2028

El periódico japonés Nikkei informó el lunes que los primeros fondos cotizados en bolsa (ETF) del país que invierten en criptomonedas podrían cotizar en 2028, lo que potencialmente facilitaría que los inversores minoristas obtengan exposición a Bitcoin y otros activos digitales.

Según el informe, la Agencia de Servicios Financieros de Japón planea agregar criptomonedas a la lista de activos elegibles para productos ETF, al tiempo que fortalece las medidas de protección de los inversores.

Agregó que empresas como Nomura Holdings y SBI Holdings están entre los candidatos para lanzar dichos productos, sujetos a la aprobación de la Bolsa de Valores de Tokio.

Precios de las criptomonedas hoy: las altcoins registran ganancias modestas en un rango de negociación limitado

La mayoría de las principales altcoins también registraron ganancias modestas, pero continuaron cotizando dentro de rangos ajustados.

Ethereum, la segunda criptomoneda más grande del mundo, subió un 1,5% a 2.935,92 dólares.

XRP, la tercera criptomoneda más grande, subió un 1,1% a 1,90 dólares.

Los precios del petróleo se mantuvieron prácticamente estables el martes, ya que una importante tormenta invernal interrumpió la producción de crudo y afectó a las refinerías a lo largo de la costa estadounidense del Golfo, mientras que la presión al alza de los cortes de suministro fue compensada por la reanudación de los flujos desde Kazajstán.

Los futuros del crudo Brent cayeron 6 centavos, o un 0,1%, a 65,53 dólares por barril a las 11:46 GMT. El crudo estadounidense West Texas Intermediate bajó 1 centavo, o prácticamente se mantuvo sin cambios, a 60,62 dólares por barril.

Estados Unidos sufrió pérdidas de producción cuando una severa tormenta invernal azotó grandes partes del país, ejerciendo una fuerte presión sobre la infraestructura energética y las redes eléctricas.

Los analistas y comerciantes estimaron que los productores de petróleo estadounidenses perdieron hasta 2 millones de barriles por día, aproximadamente el 15% de la producción nacional total, durante el fin de semana.

Al mismo tiempo, varias refinerías a lo largo de la costa del Golfo de Estados Unidos informaron interrupciones relacionadas con el clima, lo que según el analista de ANZ, Daniel Hynes, generó preocupaciones sobre interrupciones en el suministro de combustible.

El clima frío puede provocar reducciones de inventario

Tamas Varga, analista petrolero de la correduría PVM, afirmó: «El frío en Estados Unidos probablemente provocará descensos significativos en los inventarios de petróleo en las próximas semanas, especialmente si persisten estas condiciones». Añadió que esto podría impulsar los precios a corto plazo.

Sin embargo, el aumento de los precios del petróleo se vio limitado por los acontecimientos en Kazajistán, que se prepara para reanudar la producción en sus principales yacimientos petrolíferos, según el Ministerio de Energía del país. Fuentes del sector afirmaron que los niveles de producción siguen siendo moderados.

El Consorcio del Oleoducto del Caspio (CPC), que opera la principal ruta de exportación de Kazajstán, también anunció que había restablecido la capacidad de carga total en su terminal en la costa rusa del Mar Negro, tras completar los trabajos de mantenimiento en uno de sus tres puntos de amarre.

Varga señaló que es probable que algunos comerciantes también obtengan ganancias en el mercado de combustible para calefacción, que ha aumentado en los últimos días debido al clima frío en Estados Unidos.

Persisten los riesgos de suministro en medio de las tensiones en Oriente Medio

En el frente geopolítico, dos funcionarios estadounidenses dijeron a Reuters el lunes que un portaaviones estadounidense y los buques de guerra que lo acompañaban llegaron al Medio Oriente, ampliando la capacidad del presidente Donald Trump para defender a las fuerzas estadounidenses o llevar a cabo una posible acción militar contra Irán.

“Los riesgos de suministro en Oriente Medio no han desaparecido”, afirmó Daniel Hynes de ANZ. “La tensión sigue siendo alta tras el despliegue de activos navales del presidente Trump en la región”.

Del lado de la oferta, se espera que la alianza OPEP+ mantenga su pausa en los aumentos de producción de petróleo para marzo en una reunión programada para el 1 de febrero, según tres delegados de la OPEP+ citados por Reuters.